SUBASTA DE BONOS

Los Bonos y Obligaciones del Estado son valores de renta fija emitidos por el Tesoro a un plazo superior a 2 años. Son una forma más de Deuda Pública en la que el inversor-ahorrador presta dinero al Estado para financiar su déficit público percibiendo una remuneración en forma de tipo de interés al final de cada año. La única diferencia existente entre los Bonos y las Obligaciones del Estado es su plazo: en el caso de los Bonos oscila entre 2 y 5 años, mientras que en las Obligaciones es superior a los 5 años. En la actualidad, el Tesoro emite:

o   Bonos a 3 años.

o   Bonos a 5 años.

o   Obligaciones a 10 años.

o   Obligaciones a 15 años.

o   Obligaciones a 30 años.

Una vez definidos estos dos tipos de valores, nos vamos a centrar en los Bonos del Estado. La contratación de estos valores es una de las inversiones más seguras en el mercado financiero, así mismo estas inversiones son muy aconsejables en periodos de inestabilidad bursátil. Pero la tranquilidad que procuran al inversor estos valores tiene como contrapartida el hecho de que la rentabilidad de los mismos es baja. Sin embargo, es preciso tener en cuenta también que se trata de una forma de inversión dirigida al largo plazo, ya que suscribe para tres o cinco años.

LA SUBASTA DE LOS BONOS DEL ESTADO

Los Bonos del Estado se emiten mediante subasta competitiva. El valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta es de 1.000 euros, y las peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de dicha cantidad. En la actualidad, los Bonos del Estado son valores emitidos al descuento, por lo que su precio de adquisición es inferior al importe que el inversor recibirá en el momento del reembolso. La diferencia entre el valor de reembolso de los Bonos del estado y su precio de adquisición será el interés o rendimiento que han generado. El rendimiento correspondiente al precio mínimo aceptado y al precio medio ponderado de las subastas de Bonos del Estado se determinará utilizando las siguientes expresiones:

Al principio de cada año el Tesoro publica en el BOE el calendario de las subastas de Bonos, con vigencia durante todos los meses de ese año y el mes de enero del año siguiente. El calendario incluye además las fechas de petición de Bonos del Estado y desembolso. No obstante, el Tesoro se reserva la posibilidad de convocar subastas adicionales o de cancelar alguna de las subastas programadas, si lo estima conveniente.

Las peticiones de suscripción de Valores del Tesoro y Bonos del Estado pueden ser de dos tipos:  

-          Competitivas: el participante tiene que indicar qué importe nominal desea adquirir y a qué precio dese hacerlo. Las peticiones de carácter competitivo están orientadas a los inversores con un cierto conocimiento del mercado, puesto que al fijar el precio al que se desean suscribir los bonos del estado se asume el riesgo de que la petición no sea aceptada por el Tesoro. No se pueden presentar peticiones competitivas por importe inferior a 1.000 euros y las peticiones por importes superiores deben referirse a múltiplos enteros de esa cifra. Cada participante puede presentar tantas peticiones competitivas a precios distintos como desee.

-          No competitivas: sólo es preciso indicar el importe nominal que desea adquirir. El precio que se pague por lo valores será el precio medio ponderado que resulte de la subasta. Las peticiones no competitivas son las más adecuadas para el pequeño inversor en Bonos del Estado, puesto que a través de ellas éste se asegura que su petición sea aceptada, y recibir un interés en línea con el promedio resultante de la subasta. El importe nominal máximo conjunto para las peticiones no competitivas presentadas por cada postor no podrá exceder de 1.000.000 euros.

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE CONTRATAR BONOS DEL ESTADO

VENTAJAS	INCONVENIENTES
Facilidad en su contratación.	Su rentabilidad es inferior a la que proporcionan otros productos financieros.
Se trata de un producto seguro.	Están destinados al largo plazo, entre 3 y 5 años.
Cuenta con la garantía del Estado.	Existen otros productos de la Deuda del Estado para plazos más cortos y con rentabilidad parecida.
No se necesitan conocimientos previos para su contratación.	Son productos ultradefensivos para periodos de alta inestabilidad financiera.
La mecánica para operar en ellos es muy sencilla.	Se contratan en función de las subasta.

¿CÓMO CONTRATAR BONOS DEL ESTADO?

Cualquier persona física o jurídica puede participar en las subastas de Bonos del Estado, para lo que basta con presentarse en cualquiera de las sucursales del Banco de España donde los valores adquiridos quedan registrados en una “Cuenta Directa” de Deuda del Estado. Estas cuentas son un servicio que presta la entidad actuando como una gestora más, y el inversor se beneficia de unas comisiones en general más reducidas que las aplicadas por otras gestoras, aunque renuncia también a la comodidad de mantener sus Valores del Tesoro en su intermediario financiero habitual.

La compra de los Bonos del Estado también se puede tramitar a través de cualquier intermediario financiero. Si la entidad elegida es una gestora, ésta deberá registrar los valores adquiridos en una “cuenta de terceros” y entregar al inversor el resguardo que acredite que ha realizado la correspondiente anotación en cuenta. Si se opta por un intermediario financiero que no sea entidad gestora, éste debe encargar al servicio de registro a un entidad de este tipo y será esta última la obligada a entregar el citado resguardo.

Otra de las vías por las que se puede suscribir Bonos es llamando por teléfono al servicio de suscripción de Valores del Tesoro de la Bolsa. La orden será canalizada a cualquiera de las entidades financieras asociadas al servicio, que se encargará de tramitarla. El Tesoro Público también ofrece la posibilidad de servirse de un nuevo canal de compraventa de deuda pública a través de Internet, que permite al cliente realizar gran cantidad de operaciones.

La ventaja de realizar las operaciones de compra o venta de los Bonos del Estado a través de la Bolsa es que es posible conocer de forma instantánea los precios a los que se pueden comprar o vender los Bonos del Estado en cada momento. El principal inconveniente de esta forma de contratación es que la ejecución de la operación puede demorarse unos días.  

Aquí os dejo un vídeo en el que se habla de la subasta de Bonos del Estado. En el se explica que el Tesoro colocó en 2010 sus bonos con los mayores intereses de la década.

LOS SPLITS DE ACCIONES

Un “Split” es una operación financiera que consiste en el desdoblamiento de las acciones de una empresa, es decir, la empresa multiplica su número de acciones sin alterar el capital, de manera que el valor de adquisición de las acciones resulta más barato. Su objetivo fundamental es aportar más liquidez a un valor, mejorando así los volúmenes de contratación.   

Esta operación no conlleva ningún coste para el accionista, sin embargo, tiene un fuerte efecto psicológico ya que el precio es más barato y el inversor encuentra el valor más asequible.

La decisión de llevar a cabo esta operación es voluntaria por parte de la entidad que emite las acciones, basta con comunicarlo a la Junta de accionistas y a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

Un Split está relacionado con el comportamiento de los precios de cotización en las Bolsas, de los títulos de la compañía. Cuando dicho precio alcanza valores considerados altos, puede resultar aconsejable desdoblar el número de acciones en circulación, manteniendo el valor total de capitalización, lo cual implica adaptar el valor nominal de cada titulo a la proporción  del incremento de las acciones.

Utilizamos un ejemplo para comprender mejor esta operación. Supongamos que un una entidad bancaria ha anunciado un split en proporción 4x1. El número actual de acciones es de 306.003.420 acciones, a un valor de cotización de 36,89€, por lo que la valoración bursátil asciende a 11.288 millones de euros.

El proceso del Split en la proporción indicada sería:

a)      Número de acciones nuevas 306.003,420 x 4 = 1.224.014 acciones.

b)      El precio nominal de la misma que actualmente es de 0,50€, se dividiría por 4, lo cual pasaría a 0,125€.   

c)      El valor bursátil, supuesto que la acción alcanza un valor proporcional en Bolsa, sería el mismo que actualmente.

Simplificando el ejemplo: consideramos que un accionista de esa entidad posee una acción a 36,89€. Realizando el Split tendrá derecho a cuatro nuevas acciones, que de mantener la citada proporcionalidad pasarían a 9,22€. En ambos casos, el valor de su cartera en acciones de dicha entidad bancaria es de 36,89€.

¿Qué objetivos se persiguen con un Split?

1)      Los accionistas que poseen acciones antes del Split, verán multiplicadas el número de las mismas, aunque su valor no experimentará variación.

2)      Los inversores interesados en entrar en es valor, tendrán más facilidades, dado que se amplía la oferta en número de los títulos.

3)      Al haber mayor oferta de títulos aparentemente “más baratos” se amplía la demanda y por ende, se produce la liquidez deseada.

4)      Al haber un mayor número de acciones en circulación se amplía la base accionarial, lo cual se constituye en barrera ante la posibilidad de una acción hostil o no deseada.   

¿Cuáles son las consecuencias de un Split?

Un Split no tiene consecuencias económico-financieras. No altera la cifra de recursos generados, no afecta a los beneficios del emisor, ni implica ningún efecto sobre el grado de endeudamiento, tampoco afecta a los derechos de los acreedores u obligacionistas que pudieran haber.

Un Split supone un mensaje explícito a los mercados financieros de que la sociedad que lo realiza  goza en esos momentos de magnificas expectativas y nuevas y buenas oportunidades. Asimismo, la experiencia ha demostrado que tras un Split, el valor bursátil de la compañía ha crecido con relación al de antes de esa operación.  

Sin embargo, las empresas pueden realizar un Split a la inversa, esto es, restringiendo el número de acciones en circulación. Este tipo de fraccionamiento tiene lugar cuando la compañía determina dar a sus acciones la imagen de títulos mejor evaluados o también puede responder al propósito de eliminar a la mínima expresión la cantidad de accionistas muy pequeños.

La moda del “Split”

A finales de los 90, cuando el Ibex-35 registró un crecimiento muy importante también se realizaron muchos splits, fenómeno que no se produjo durante los años de menor crecimiento bursátil, lo cual pone de manifiesto que esa política guarda una estrecha relación con los tiempo de bonanza económica. Por ello aquí os dejo el link de una noticia, que aunque es antigua, pone de manifiesto esta moda.

http://www.elmundo.es/sudinero/noticias/act-126-07.html

Medidas complementarias

            Debido a la gran cantidad de empresas que han decidido desdoblar el precio de las acciones, podemos hablar de medidas que favorecen al accionista.

Como sabemos, esta operación incide favorablemente en la liquidez del valor pero no afecta al precio de las acciones. Sin embargo, algunas empresas acompañan esta medida de otras como la reducción del capital, que consiste en que la propia empresa, con cargo a recursos propios, compra acciones y las amortiza (o reduce el valor nominal de las acciones abonando a los accionistas la parte correspondiente), de manera que aumenta el valor real de las acciones que quedan en circulación y también la parte del beneficio correspondiente a cada acción.

Otra medida que beneficia al accionista es realizar una ampliación de capital gratuita para el accionista (con cargo a las reservas de la Sociedad) que se denomina ampliación de capital deliberada.

En este sentido, la empresa puede adoptar una política de “mimo” al accionista, que se traduzca en reducciones de capital, ampliaciones de capital liberadas, abonos con cargo a la prima de emisión, incrementos del dividendo por acción…

DERIVADOS FINANCIEROS

Al hilo del post anterior, continuamos realizando un análisis del mercado de valores. Dentro de éste, hay un tipo de activos financieros llamados derivados financieros. Éstos se caracterizan principalmente porque su valor de cotización se basa en el precio del otro activo.

En el siguiente video se explica por qué se llaman derivados financieros estos productos.

Existe una gran cantidad de derivados financieros dependiendo de “el índice valor” inicial del que se deriven, pueden ser: acciones, renta fija, renta variable, índices bursátiles, bonos de deuda privada, índices macroeconómicos como el Euribor o los tipos de interés, etc.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DE LOS DERIVADOS FINANCIEROS

Normalmente cotizan en mercados de valores.

Su precio varía siempre con respecto al del llamado “activo subyacente”, el valor al que está ligado dicho derivado.

También puede ser referido a productos no financieros ni económicos como las materias primas.

Normalmente la inversión que debes realizar es muy inferior que si compraras una acción o una parte del valor subyacente por el que desees apostar.

Tienen que cumplir siempre una cualidad indispensable: siempre se liquidan de forma futura.

En nuestro país, los derivados financieros están regulados por dos órganos rectores fundamentalmente: MEEF Renta Variable en Madrid y MEEF Renta Fija en Barcelona. Estos organismos hacen las funciones de cámara de compensación entre los partícipes liquidando las posiciones diariamente.

Dentro de  los derivados financieros distinguimos dos tipos: futuros y opciones.

a)      FUTUROS: se trata de un compromiso entre dos partes por el cual, en una fecha futura, una de ellas se compromete a comprar algo y la otra a venderlo, sin realizarse transacción alguna en el momento de la contratación. No obstante, aunque no haya que pagar nada en el momento de su contratación, si que hay que disponer de una garantía ante el pago. La principal característica de este tipo es que contraemos una obligación de pago sobre los derivados adquiridos y aunque el riesgo sea grande, los beneficios posibles también pueden serlo.

Se pueden agrupar en función de los distintos activos subyacentes: divisas (compromiso de comprar o vender una divisa a un determinado tipo de cambio), tipos de interés (compromiso de tomar o dar prestado a un determinado tipo de interés) y materias primas (compromiso de comprar o vender una determinada cantidad de una materia en un momento futuro).

b)      OPCIONES: una opción es el derecho a comprar o vender algo en el futuro a un precio pactado. De esta manera, el que compra una opción paga una prima por disfrutar del derecho adquirido mientras que quién lo vende cobra la prima. Lo bueno de este tipo de derivados es que realmente fijamos un compromiso de beneficios y pérdidas; si perdemos, siempre el límite será el valor de la prima previa y los beneficios de carácter limitado.

Existen distintos tipos de opciones. En primer lugar distinguimos entre opciones americanas y europeas. La opción europea es aquella opción que tan sólo podemos ejercitar en su fecha de vencimiento; mientras que la americana es aquella que podemos ejercitar en cualquier momento entre su fecha de contratación y su vencimiento.

Otra clasificación es la que viene dada en función del derecho que otorgan: opción Call y opción Put. La opción Call es una opción de compra y la opción Put de venta.

CONTRATOS HABITUALES EN FUTUROS
TIPO	DEFINICIÓN
Seguro de cambio	Se trata de un contrato a plazo cuyo objetivo es el de contratar hoy el tipo de cambio comprador o vendedor que vamos a tener, entre dos divisas cualquiera.
Seguro de cambio participativo	Se trata de la combinación de la compra de una opción y la venta de otra opción de signo contrario, con aquel precio de ejercicio para el que las primas se igualan, teniendo en cuenta además que los importes contratados en una y otra opción son diferentes y guardan determinada proporción.
FRA (Forward Rate Agreement)	Se trata de un acuerdo entre dos partes, mediante el cual se determina un tipo de interés para un determinado periodo, con fecha de comienzo futura y para un importe nominal teórico.
Futuro sobre el Euribor 3 meses	Se trata de un acuerdo de prestar o pedir prestado durante un periodo de 90 días en un momento prefijado del futuro, a un tipo de interés que se fija en el momento de cerrar el acuerdo.
Futuro sobre el IBEX 35	Se trata de un producto especialmente diseñado para la cobertura de operaciones bursátiles basadas en el IBEX 35.

CONTRATOS HABITUALES EN OPCIONES
TIPO	DEFINICIÓN
CAP	Se trata de la adquisición de un derecho de tal modo que el comprador de una opción CAP adquiere el derecho a que el vendedor le abone la diferencia.
FLOOR	Se trata de una opción diseñada para cubrirse de posibles bajadas en el tipo de interés. Así, el comprador adquiere el derecho a que el vendedor le abone la diferencia.
COLLAR	En esta operación el cliente paga y cobra una prima, cobra como consecuencia de la venta del FLOOR y paga como consecuencia de la compra del CAP.
IRS (SWAP de tipos de interés)	Se trata de un acuerdo entre dos partes, donde cada una se compromete a realizar pagos periódicos a la otra, en determinadas fechas futuras.
Opciones sobre divisas	Como todas las opciones otorgan a su comprador el derecho a comprar o vender un determinado importe de divisas en un momento futuro y a un tipo de cambio prefijado a cambio de una prima. Lo más habitual es que la empresa compre el derecho mientras que sea la entidad financiera la que lo venda.
Opciones sobre acciones	Al igual que las opciones sobre divisas las opciones sobre acciones simplemente se caracterizan por que su subyacente son títulos que cotizan en el mercado continuo español, de tal modo que permiten cubrir carteras de valores de la exposición al riesgo.

Aquí os dejo un video en el que se realiza un análisis de los derivados financieros, centrándose más concretamente en los futuros.

 

LA TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS

En el tercer post analizaré la titularización de activos, pero para ello, considero que en primer lugar es necesario explicar qué son los activos financieros.

Un activo financiero es un instrumento financiero emitido por las unidades económicas de gasto con déficit a través del cual éstas logran financiar su actividad. Representa un pasivo para quien lo emite y un derecho para el que lo adquiere.

Para más información sobre los activos financieros aquí os dejo dos videos. En el primero se analiza, en general, qué son los mercados financieros; y en el segundo, se explica de forma exhaustiva qué son los activos financieros.

LA TITULARIZACIÓN DE LOS ACTIVOS

La titularización es una operación que implica la transformación de un activo no negociable en un título que sí es negociable en el mercado secundario, y que por tanto, puede ser adquirido por los inversores directamente.

Los procesos de titularización pueden conformarse mediante la transferencia de bienes o activos para constituir con ellos un patrimonio autónomo. Así mismo, se puede iniciar una titularización a partir de la constitución de fondos o patrimonios con sumas de dinero destinadas a la adquisición de un activo objeto de titularización.

PARTES QUE INTERVIENEN EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN

Las partes que intervienen en el proceso son:

-          El originador: es la persona que transfiere los bienes o activos base del proceso de titularización. Puede ser cualquier persona natural o jurídica.

-          El agente de manejo: es el vocero del patrimonio autónomo. Se encarga de recaudar los recursos provenientes de la emisión y se relaciona con los inversionistas de acuerdo con los derechos incorporados en los títulos. Éste debe velar por el manejo seguro y eficiente de los recursos que ingresan al patrimonio.

Es muy importante tener en cuenta, que cuando el originador se encuentra vinculado con el agente de manejo, se debe nombrar a una persona independiente que actúe como representante de los tenedores de los títulos para evitar cualquier conflicto.

-          El administrador: es la entidad encargada de la administración, custodia y conservación de los activos objeto de titularización. Puede actuar como administrador de una titularización el originador de la misma, el agente de manejo o una persona distinta. Sin embargo, la actuación del administrador no exime al agente de manejo de su responsabilidad en la realización de los actos necesarios para alcanzar la finalidad de dicho proceso.

-          El colocador: es la entidad que puede actuar como suscriptor profesional de una emisión. Se considera que la actuación del mismo puede asegurar el éxito del proceso.

PASOS QUE SE REALIZAN EN EL PROCESO DE TITULARIZACIÓN

1.- Constitución del Patrimonio Autónomo.

2.- Emisión de títulos.

3.- Terminación del patrimonio.

BIENES Y ACTIVOS OBJETOS DE LA TITULARIZACIÓN

-          Valores representativos de deuda pública.

-          Valores inscritos en el Registro de Mercado de Valores.

-          Cartera de crédito.

-          Activos y proyectos inmobiliarios.

-          Activos o proyectos susceptibles de generar flujos futuros determinables.

VENTAJAS DE UN PROCESO DE TITULARIZACIÓN

VENTAJAS EN GENERAL

Reduce el riesgo, ya que el dinero se invierte en organismos especializados en la materia de inversiones.

Genera uniformidad en los pagos y en las fechas: el inversionista conoce de antemano el flujo que habrá de recibir por sus intereses y devolución de su capital en las fechas precisas.

Representa para los inversionistas una nueva alternativa que ofrece una mejor rentabilidad que las que pueden blindar los depósitos tradicionales del sector financiero.

Para la entidad originadora resulta atractiva la titularización, como un recurso para obtener liquidez.

Reactiva el mercado público de Valores.

Es una nueva fuente de financiación.

Permite movilizar créditos.

VENTAJAS PARA EL ORIGINADOR Y EL INVERSIONISTA
ORIGINADOR	INVERSIONISTA
Otorga liquidez a la empresa.	Es una inversión a largo plazo.
Constituye una fuente de financiamiento a largo plazo.	Riesgo revelado: cuenta con calificación de riesgo.
La estructura financiera del proceso se ajusta a las características y necesidades propias del activo subyacente.	Ofrece una rentabilidad superior que el mercado financiero tradicional.
Optimización de costos financieros.	Papeles negociables en la Bolsa de Valores.
No limita la capacidad de endeudamiento del beneficiario.	Cuenta con módulos de Cobertura que cubren el riesgo del proceso.

VENTAJAS PARA EL MERCADO

Genera una nueva área de operaciones para los agentes.

Promueve el desarrollo del mercado.

Estructura financiera que mejora la circulación de los recursos.

Sustituye intermediación financiera tradicional por una medicación directa.